Housemortgagemortgagecorp Y L Corp House Szh 1 House Mortgage Mortgage Corp 金融海啸：雷曼兄弟破产启示录 | 股市茶楼

我们亲眼见证这个金融王国，一瞬间垮台，消失在夜幕中。

这个王国的缔造者，来自出身德国牛贩之子的三兄弟（Henry Lehman、Emanuel Lehman、Mayer Lehman），他们在一百五十八年前，也就是一八五○年，在爱迪生还没有发明电灯的时候，就创立了雷曼兄弟，加州则在那年刚成为美国第三十一州。

历经美国南北战争、两次世界大战、一九三○年代经济大萧条、一九七○年代能源危机等重大事件，一百五十八年来，雷曼兄弟塑造了「不倒神话」。

七年前的九一一事件，两架由恐怖份子驾驶的客机，撞上美国世贸中心两幢大楼，雷曼兄弟办公室全毁，员工罹难，损失惨重。

短短两天后，雷曼兄弟马上搬到另一地点继续其业务，一周后纽约股市重新开市，雷曼兄弟的股票也恢复交易，当时该公司副总裁罗素（Thomas Russo）上电视谈到此事，自豪的说恐怖份子也无法打倒他们，「雷曼兄弟会永续经营下去。」

果然，雷曼兄弟迅速从危机中恢复元气，二○○七年，甚至还被《财星》（Fortune）选为「最被羡慕的公司」第一名。

雷曼兄弟倒了！九一一没垮，却栽在自创的金融商品

高手过招，剑气伤人。玩剑的人都知道，剑其实不可怕，玩到极致，剑气伤人才可怕，因为无形、无法判断剑的气流方向。而且，无法防备。

雷曼兄弟就像挥舞著长剑的剑王，一项项衍生性金融商品，就像宝剑不必亲临，一道道剑气横扫全世界。抵押贷款债券业务连续四十年独占鳌头的雷曼兄弟，自然是这个领域中的剑王之王，但是他没料到，会被自己手中宝剑的剑气所伤。

九月十二日这一天，雷曼兄弟命运却岌岌可危，负债已超过六千亿美元，如果雷曼兄弟破产，等于在金融市场投下炸弹。因此，美国财政部长、纽约联邦储备银行总裁与华尔街巨头，齐聚商量如何挽救雷曼兄弟。在亚洲的雷曼兄弟分支机构和往来客户，更是在睡梦中被惊醒。

市场焦急不安，我们则守候在雷曼兄弟公司门前。在门口，停满一整排的黑色轿车，柜台前站满打著红色领带的警卫，电视台的即时联机采访车就等在外面，镜头虎视眈眈的对准内部……。

九月十二日：周五下班前，雷曼兄弟的员工似乎已嗅到讯息，开始做最坏的打算。一些交易员在下班前开始向客户发送邮件，内容不乏「非常荣幸能够与业内最专业的人士共事」，及「我本人对各位长期以来的支持表示由衷的感谢」等类似「告别演说」的措辞。

九月十三日：开始密集三天，美国政府与华尔街巨头商讨拯救雷曼兄弟计画，原本英国巴克莱银行（Barclays Bank PLC）或美国银行（Bank of America）都有意收购。

九月十五日：美国银行敲定以五百亿美元的代价，买下全美第三大投资银行美林（Merrill Lynch）。《华尔街日报》引述参与该交易谈判的一位律师的话：「救一个相对健康的病人（美林），总好过救一个垂死挣扎的临终者（雷曼兄弟）。」

巴克莱也打了退堂鼓。至此，雷曼兄弟期待被收购的希望彻底破灭，也放弃挣扎！

于是，这家全美第四大投资银行正式宣告破产。

海啸灾情蔓延！各金融霸主应验「剑王剑下亡」命运

这是一场「金融大海啸」，史上罕见的系统性金融危机，「全球股市、债市、房市三种主要资产齐跌，」债券天王葛洛斯（Bill Gross）说。

葛洛斯口中的金融大海啸，正一波波袭来，且一波比一波凶猛、无情。而海啸的源头来自去年的一场大地震：美国次级房贷风暴。即使象是天王级的葛洛斯、投资大鳄索罗斯（George Soros），历经千百次大大小小的战役，都躲不过这次的风暴。

地震引发的大海啸，至今未歇。

第一波的浪头，吞噬了全美第五大投资银行贝尔斯登（Bear Stearns）。第二波，让负债高达五兆美元的美国前两大房贷公司（房地美、房利美）被接管。

九月十五日，第三波袭来，全美第四大投资银行雷曼兄弟也被卷入海底。

这波海啸的灾情正迅速蔓延：逾二万五千名雷曼兄弟员工失业；美股大跌五百零四点、创七年来最大跌幅，美国华尔街日报用整版来报导雷曼兄弟破产所引发的全球
股灾。日、港等亚洲股市也创下今年最大跌幅，亚洲汇市重贬；由雷曼兄弟发行超过一千二百八十一亿美元的债券型商品，可能变成废纸；台湾投资人、金融机构也
灾情严重，据估计持有高达新台币八百亿元的结构性商品。

信心危机充斥市场，接下来，还有谁会倒？

葛洛斯警告，雷曼兄弟倒闭，势将引发衍生性金融商品市场普遍亏损，规模六十二兆美元的信用违约交换合约（CDS）市场马上会出问题。前美国联准会
（Fed）主席葛林斯班（Alan
Greenspan）说，美国正陷入百年来仅见的金融危机，将导致更多金融机构倒闭，他预测在房价稳定之前，这将继续是个侵蚀力量。

纽约大学经济学教授罗比尼（Nouriel Roubini）更悲观：「我认为连摩根士丹利（Morgan Stanley）或高盛（Goldman Sachs）公司都无法继续维持独立券商的地位。」

七年前的九月，连恐怖攻击都打不倒的雷曼兄弟，却在七年后的九月宣告倒闭。讽刺的是，摧毁雷曼兄弟的，不是更大规模的杀伤性武器，而是雷曼兄弟自己一手打造出来的金融商品——次级房贷证券。

雷曼兄弟竟然栽在自己最专业的金融商品手上，正应验了那句布袋戏的名言「剑王之王剑下亡」，另一句台语谚语「菜虫吃菜菜下死」，都是指人们往往会毁在自己最熟悉的环境与事物上。

都是次贷惹的祸！源头还不出钱，风险像毒素层层扩散

一切得从去年的美国次贷风暴说起。

在美国，大多数人想买房子，都需要贷款。对信用较好的人，房贷主要由美国的银行承做。但对信用较差的人，银行不愿贷款，美国就发展出一种专门借钱给信用较差者的房贷机构，这些机构所承做的房贷，就称为「次级房贷」（Subprime Mortgage）。

一群华尔街金童想出了聪明的方法，把这些贷款（债权）打包，组合成一个新的金融商品，卖给债券市场的投资人。

向来以债券产品闻名的雷曼兄弟，旗下就有一家专门承做次级房贷的机构BNC Mortgage。

本来，这一切都皆大欢喜：原本买不起房子的人，现在有人肯借钱给他们买房子；而这类次级房贷机构，把商品卖出后也赚了一笔差价；债券市场的投资人则因为买了这类商品，可以收到利息，可说是一个三赢局面。

然而，人都是自利的，总要不断的将自己的利润极大化，何况是华尔街金童们。于是，他们开始将次贷产品当成「千层派」来设计，利用衍生性产品把结构复杂化，
就像加上奶油、核桃、巧克力一样，层层包裹，让千层派看来很诱人，每一层都可切割出来卖，每一次转手都有利润落入金童们的袋中。但是对投资人而言，千层派
一层层剥开后，糖衣的里面却可能是毒药。

只是，金童们想，我只赚过路费，就算会出现倒霉者，也应该是最后上钩的几只老鼠。

然而，就像索罗斯所说的，这种产品的风险远超乎世人所想象，更难以衡量。果然，两个环节出了问题：首先，次级房贷要付的利率，一开始虽较低，但之后一两年就开始调升。许多次级房贷机构却并没有刻意提醒这一点，造成贷款者的幻觉：原来房贷利息这么低，我也买得起房子！

等到利率开始调升后，这些借款者连利息都还不出来时，就面临被房贷机构拍卖的命运。

第二个出问题的环节，是房价开始下跌。美国房价自从二○○六年第三季起，一反多年来的涨势，开始一路下跌，这些房贷机构即使收回房子，将其卖掉后，还是无法抵销房贷上的损失。

雪上加霜的是，那些债市投资人，当初向房贷机构买这些金融商品时，多有附带条件：当房屋贷款者付不出利息时，房贷机构要负责把这些金融商品买回。

又逢美房价下跌！房产贱价拍卖，房贷机构陷资金危机

因此房贷机构就面临了蜡烛两头烧：房子拍卖掉也无法抵销房贷损失，还要出钱买回投资人手上那些已成废纸的商品（贷款人付不出利息，商品就毫无价值），手上资金不足的房贷机构立刻陷入危机，次级房贷风暴就这样爆发出来了。

以雷曼兄弟的BNC Mortgage来说，去年八月二十二日就撑不住而宣布关闭，这家次级房贷机构承做的次级房贷超过一百四十亿美元，这个金额是母公司雷曼兄弟目前市值的近六倍！

次级房贷让雷曼兄弟面临空前损失，它手上抱著一大笔几近废纸的次级房贷证券或债券，这些商品根本没人想买！

这些商品价值不断缩水，雷曼兄弟的损失也一步步扩大。雷曼兄弟成立一百五十八年来，从未出现亏损，然而，二○○八年第二季，雷曼兄弟首度认列二十八亿美元亏损，同时还被迫出售六十亿美元的资产。今年上半年雷曼兄弟股价重挫七三％，八月时，雷曼兄弟宣布裁员一千五百人。

原本雷曼兄弟还有一线生机：八月二十二日，传出韩国政府控股的「韩国发展银行」（Korea Development
Bank），有意收购雷曼兄弟，不过事后证实这只是空欢喜一场。九月九日，该交易宣布取消，当天，雷曼兄弟股价重挫四四．七五％，王国末日开始倒数计时。